Samengevat

ASM rapporteert solide kwartaalcijfers met een sterke winstgevendheid. De outlook bevestigt het momentum die de onderneming de komende tijd zal genieten. Dat komt echter niet meer als verrassing aangezien er door de markt reeds werd geanticipeerd op betere vooruitzichten dan de inmiddels achterhaalde doelstellingen uit september 2025.

Cijfers blijven overtuigend, marge staat licht onder druk

Los van de klantenwinst blijft het financiële plaatje sterk. De omzet groeide met 19% (21% bij constante wisselkoersen) naar €1.302,9 miljoen, gedragen door zowel bestaande klanten die meer via Adyen laten lopen als de instroom van nieuwe klanten. Het verwerkte betalingsvolume steeg 24% naar €803,8 miljard.

De EBITDA-marge kwam uit op 49%, tegen 50% zonder de €6 miljoen eenmalige transactiekosten die horen bij de overnames van Talon.One (loyalty en promoties) en Orb (usage-based billing). Dat is nagenoeg gelijk aan vorig jaar, en Adyen benadrukt dat de onderliggende marge structureel intact blijft.

Waarom de investeringen fors omhooggaan

De opvallendste aankondiging voor de rest van het jaar zit in de investeringsagenda. Adyen verhoogt de verwachte kapitaaluitgaven (CapEx) dit jaar naar 7% van de omzet, tegen ongeveer 5% in de eerste jaarhelft. De reden: het bedrijf haalt een deel van de geplande uitbreiding voor 2027 naar voren, om nu al rekenkracht en opslagcapaciteit in datacenters te reserveren en gunstige prijzen vast te leggen. Dit tegen de achtergrond van aanhoudende krapte in de wereldwijde toeleveringsketen voor serverhardware.

Geen signaal richting aandeelhouders

Wat opvalt bij het lezen van de cijfers, is wat er ontbreekt: een aandeleninkoopprogramma. Adyen sluit de eerste jaarhelft af met €12,4 miljard aan kasmiddelen, waarvan het grootste deel echter geld van klanten is dat door het platform stroomt. Los daarvan resteert een eigen kasbuffer van circa €4,6 tot €4,9 miljard. Het bedrijf geeft aan dat kapitaal voorlopig vooral naar productontwikkeling en overnames blijft gaan — zoals Talon.One en Orb, die dit jaar samen ongeveer 1 procentpunt aan extra omzetgroei moeten opleveren — in plaats van naar de aandeelhouder.

Voor de vooruitzichten verandert er weinig: Adyen bevestigt de doelstelling van 21 tot 23% omzetgroei bij constante wisselkoersen voor heel 2026, en houdt vast aan het streven naar een EBITDA-marge boven de 55% in 2028. De combinatie van een grote AI-klantenwin, hogere investeringen en een ongewijzigde outlook maakt dit kwartaalbericht sterk.

Waardering aandelen erg aantrekkelijk

De cijfers bevestigen de groei ambities van Adyen. Wij denken dat de angst onder beleggers voor een verder groeivertraging zal afnemen.

Op dit moment ligt de marktkapitalisatie van Adyen op €30 miljard. Gecorrigeerd voor de ‘eigen’ kaspositie ligt de ondernemingswaarde eind dit jaar op €25 miljard. Voor de jaren 2027 en 2028 ga ik uit van een omzetgroei van minimaal 20%, operationele winstmarge van 55% in 2028 en een conversie naar vrije kasstroom van 87%. Zonder verdere overname daalt de ondernemingswaarde (door de generatie van cash) naar €21,4 miljard eind 2028.

De winstgevend komt op mijn aannames uit op €2,3 miljard en de vrije kasstroom op €2 miljard. De aandelen handelen op basis van die aannames op 9,6% vrije kasstroom rendement en een EV/EBITDA van 9. Dat valt als erg aantrekkelijk aan te merken. De discount op de aandelen voor het matige communicatiebeleid van de onderneming is wat ons betreft dan ook veel te ver doorgeschoten.

Inspelen op koersstijging Adyen

Naast een directe belegging in het aandeel kan een belegger ook een belegging in een Turbo Long overwegen. Wij kiezen hier voor onderstaande Turbo Long met een hefboom van ongeveer 2,5 en een stop loss niveau van €660. Er is bij een relatief lage hefboom een minder grote kans dat het stop loss-niveau wordt bereikt. Lees altijd vóór aanschaf de brochure, het prospectus en de bijbehorende definitievoorwaarden.

Bekijk deze BNP Paribas Turbo op Adyen

Gebruikte bronnen:

• Investor relations Adyen
• Koyfin
• De Aandeelhouder
• ProBeleggen
• Marketscreener
• ABM financial news

Auteur: Albert Jellema en Jordy Beuving

Albert Jellema bezit positie in Adyen. Jordy Beuving bezit geen positie in Adyen

Risicowaarschuwing

De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.

DISCLAIMER

Albert Jellema is directeur/eigenaar van ProBeleggen BV en als zelfstandig consultant gelieerd aan BNP Paribas S.A. (www.bnpparibasmarkets.nl). De informatie in deze publicatie is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als een individuele aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Iedere belegging die u overweegt, dient u te toetsen aan uw persoonlijk beleggersprofiel of te bespreken met uw beleggingsadviseur. De standpunten en vooruitzichten van Jellema geven diens mening weer over het betreffende item in de hoedanigheid van analist en consultant. De beloning aan Jellema staat/stond/zal niet direct of indirect in relatie (staan) tot zijn specifieke aanbevelingen of standpunten in deze publicatie. Er kan tevens sprake zijn van indirecte deelnemingen via beleggingsfondsen, pensioenfondsen en/of kapitaalverzekeringen waarin wordt belegd en waar hij of andere medewerkers van ProBeleggen BV geen invloed hebben op het beleggingsbeleid. Verder zijn er geen andere potentiële belangenconflicten bekend. Lees hier de disclaimer ten aanzien van beleggingsaanbevelingen die op dit document van toepassing is: https://www.bnpparibasmarkets.nl/disclaimerbeleggingsaanbevelingen

Disclaimer ProBeleggen:

Je dient de informatie in dit artikel niet te beschouwen als professioneel beleggingsadvies of als vervanging daarvoor. De informatie is uitdrukkelijk niet bedoeld als advies tot het kopen of verkopen van bepaalde effecten of effectenproducten. Aan deze informatie kunnen op geen enkele wijze rechten worden ontleend. Alle door ProBeleggen BV verstrekte informatie en analyses zijn geheel vrijblijvend. Alle consequenties van het op welke wijze dan ook toepassen van de informatie blijven volledig voor eigen rekening. Wij aanvaarden geen aansprakelijkheid voor de mogelijke gevolgen of schade die zouden kunnen voortvloeien uit het gebruik van de door ons gepubliceerde informatie.

Je bent zelf eindverantwoordelijke voor de beslissingen die je neemt met betrekking tot jouw beleggingen. Indien iemand besluit om zelf opdracht te geven tot koop of verkoop van effecten of effectenproducten, doet hij of zij dat volledig op eigen initiatief en voor eigen verantwoording en risico. Beleggen brengt risico’s met zich mee. Het aangaan van beleggingsposities kan koersverlies tot gevolg hebben.