Het aandeel Fugro heeft een bewogen 2026 achter de rug. Na een koers van ruim €12 begin dit jaar, zakte het aandeel gestaag eind juni verder weg. In juli volgde de grote klap: na de halfjaarcijfers kelderde het aandeel op één dag met ruim 10%. Bij de halfjaarcijfers bleek dat de EBIT-marge terugviel van 4,9% naar 4,1% en het management de outlook voor het volledige jaar naar beneden bijstelde. De boosdoener zit niet verrassend bij de offshore-wind-tak. Daar daalde de omzet in het eerste halfjaar met 24% en bleek dat de orderportefeuille zelfs met 47% kromp. Fugro verwacht daar pas eind 2027 weer herstel. Daarnaast liep de nettoschuld op van €383 naar €473 miljoen en werd een kostenbesparingsprogramma van €50 miljoen aangekondigd. Ook worden er diverse schepen uit de vaart genomen.

Het resultaat: het aandeel noteert momenteel rond de €9, vlak boven het 52-weeks dieptepunt van €8,10 en ver onder het gemiddelde koersdoel van analisten. Deze ligt nu tussen de €10,83 en €12,50. De analisten zijn dus best verdeeld: waar Jefferies het koersdoel al heeft verlaagd naar €9, houdt men bij KBC Securities nog vast aan €11,50 tot €12.

Een beperkte kans op een nieuwe forse daling, meer zijwaarts ligt voor de hand

Voor actieve beleggers is de vraag natuurlijk: wat nu? Een aantal zaken vallen op. Ten eerste is het slechte nieuws wel grotendeels verwerkt in de koers: de winstwaarschuwing, de zwakke offshore-windactiviteiten en de oplopende schuld zijn al ruimschoots in geprijsd. Het aandeel handelt nu dicht bij het laagste punt in een jaar. Dat maakt de kans op een nieuwe koersval van nog eens 10% of meer relatief onwaarschijnlijk, al is die kans nooit nul. Een nieuwe winstwaarschuwing, een tegenvallend orderboek of een verdere verslechtering in de energiemarkt kan altijd voor een schok zorgen.

Tegelijkertijd is een snel herstel evenmin voor de hand liggend. De structurele problemen bij Fugro met een offshore-windmarkt die pas op zijn vroegst eind 2027 aantrekt, aanhoudende prijsdruk en een balans die weer in balans moet komen, zijn niet in een paar maanden opgelost. Het kostenbesparingsprogramma en de focus op werkkapitaal en technologieplatforms zoals GroundIQ kunnen op termijn helpen, maar dat is een verhaal van kwartalen, niet van weken. GroundIQ is een geavanceerde technologie van Fugro. Het is een geïntegreerde methode voor ondergronds bodemonderzoek. Het combineert niet-gravende scantechnieken met gerichte fysieke boringen en AI-gedreven data-analyse om een nauwkeurig, digitaal 3D-model van de bodem te maken.

De meest waarschijnlijke uitkomst voor de koersontwikkeling van het aandeel Fugro in de komende maanden is dan ook dat het zijwaarts blijft bewegen: geen vrije val, maar ook geen overtuigende rally. Voor beleggers die alleen long willen gaan is dat een lastig scenario. Je verdient dan niets als de koers stil blijft staan. Maar met het juiste instrument is zo'n zijwaartse markt juist heel goed te verzilveren.

Wat is een Rendement Certificaat?

Een rendementscertificaat is een gestructureerd product dat door BNP Paribas Markets wordt uitgegeven en op Euronext genoteerd staat. Het verschil met een turbo is fundamenteel: een turbo is een hefboomproduct waarmee je versterkt profiteert van een koersstijging of -daling, terwijl een Rendement Certificaat juist is ontworpen om een vooraf vastgesteld rendement te bieden zolang de onderliggende waarde zich niet te negatief ontwikkelt.

Zo werkt het in de praktijk. Het certificaat wordt gekoppeld aan een onderliggend aandeel en dat is in dit geval Fugro. Er worden een aantal zaken vooraf bepaald:

• Een vaste einddatum (expiratie), in dit geval 18 december 2026.
• De Rendementgrens, een koersniveau dat bij uitgifte duidelijk onder de actuele koers ligt, bijvoorbeeld 20 tot 25% lager.

Blijft de koers van Fugro op de afloopdatum boven de Rendementgrens (het aandeel is ondertussen gestegen, gedaald of exact gelijk is gebleven), dan ontvangt de belegger het vooraf afgesproken vaste rendement, plus de inleg terug. Het maakt dus niet uit óf en hoeveel het aandeel binnen die bandbreedte beweegt: zolang de Rendementgrens maar niet doorbroken wordt, krijg je het volledige rendement.

Zakt de koers van Fugro echter door de Rendementgrens heen, dan verandert het karakter van het product: de belegger deelt vanaf dat moment 1-op-1 mee in het koersverlies, ongeveer alsof hij de aandelen zelf in bezit had. Het vaste rendement vervalt dan en de uitkering aan het einde van de looptijd wordt gebaseerd op de daadwerkelijke koers op de afloopdatum.

Belangrijk om te beseffen: het opwaartse rendement is altijd begrensd. Stijgt Fugro in de tussentijd fors, dan profiteert de belegger daar niet extra van. Je krijgt hooguit het vooraf afgesproken vaste potentieel rendement, nooit meer. Ook loop je als certificaathouder het eventuele dividend mis; dat wordt door de uitgevende instelling gebruikt om het vaste rendement en de bufferconstructie te financieren. In het geval van Fugro maakt dat niet uit. Het jaardividend van €0.15 werd al in mei uitgekeerd. Een Rendement Certificaat is daarmee typisch een product voor een markt waarin je geen sterke stijging verwacht, maar ook geen daling van betekenis. Precies het profiel dat nu bij Fugro past.

Hoe inspelen met een Rendement Certificaat op Fugro?

Vertaald naar de huidige situatie bij Fugro ontstaat een interessante mogelijkheid. Omdat het aandeel al fors is gecorrigeerd en dicht bij het jaardieptepunt noteert, kan een uitgevende instelling een Rendement Certificaat aanbieden met een Rendementgrens die ruim onder het huidige koersniveau ligt. In dit geval is dat €7.00, nog altijd zo'n 13% onder het 52-weeks dieptepunt van €8,10. Dat biedt een aanzienlijke buffer: zelfs bij tegenvallend nieuws moet de koers nóg een fikse extra stap omlaag zetten voordat de Rendementgrens benadert wordt.

Voor een Rendement Certificaat met expiratie op 18 december 2026 kan nu een rendement van circa 10% worden geboden. Dit mits Fugro gedurende die tijd boven de Rendementgrens noteert. Reken je dat rendement om naar jaarbasis, dan wordt het extra interessant: vanaf eind augustus tot 18 december is nog geen vier maanden. Een rendement van 10% over die periode komt effectief neer op ruim 30% op jaarbasis. Dat is een aantrekkelijke vergoeding voor het risico dat je loopt, namelijk dat de koers van Fugro in de komende vier maanden ergens 20% lager noteert dan nu.

Ben je positief noch negatief overtuigd over de korte-termijnrichting van Fugro, maar geloof je wel dat een nieuwe forse duik onwaarschijnlijk is, dan biedt een Rendement Certificaat een manier om ook in een vlakke markt rendement te maken. In dit specifieke geval kijk ik naar het Rendement Certificaat 7.00 op Fugro. Deze heeft een Rendementgrens van 7.00 en een potentieel rendement van €12.00. Met een huidige investering van rond de €10.90 geeft dat een effectief rendement van ruim 10% in vier maanden.

Let op de risico's

Belangrijk blijft dat een Rendement Certificaat geen vrijblijvend instrument is. Doorbreekt de koers van Fugro de Rendementgrens, dan kan het verlies net zo groot zijn als bij een rechtstreekse aandelenpositie. Bekijk daarnaast altijd de exacte voorwaarden van het specifieke product, zoals de Rendementgrens en Afloopdatum.

Om in te spelen op een mogelijk verdere koersbeweging van bovengenoemde fondsen zijn er bij BNP Paribas Markets voor diverse titels op Rendement Certificaten beschikbaar. Mocht u dit overwegen en dit past in uw portefeuille en strategie, gebruik dan bij voorkeur lage Rendementgrenzen om een eventuele vroegtijdige uitstop te voorkomen. Zie ook het educatieve YouTube kanaal van BNP Paribas Markets, waar u de diverse webinars en educatieve video’s kunt terugkijken.

Op het moment van schrijven heeft Bart Peters in privé een positie in Fugro. Er kan verder sprake zijn van indirecte deelnemingen via beleggingsfondsen en/of kapitaalverzekeringen waarin voor hem belegd wordt en waar hij geen invloed op heeft op het beleggingsbeleid. Verder zijn er geen andere potentiële belangenconflicten bekend.

Bart Peters

Bronnen: Investor relations, IEX en BNP Paribas Markets