Het grootste deel van de bedrijven heeft de kwartaalcijfers laten zien. De afdronk kan simpel worden samengevat. Bij de S&P 500 wist 85% van de bedrijven de verwachting te verslaan. Bij de Stoxx 600 was dat 59%. Dat lijkt een opvallend verschil. Analisten in Europa zetten echter hun schattingen traditioneel realistischer in dan hun Amerikaanse collega's, waardoor het Amerikaanse cijfer altijd hoger uitvalt. Wel zagen we een extreme volatiliteit bij de reactie op de cijfers. Een mooi voorbeeld was Adyen, waar ik vorige week in de video voor Turbo’s & Trading over repte. Kwartaal na kwartaal leverden de cijfers teleurstellingen op. Het aandeel was dit jaar al zo'n 34% gedaald toen de halfjaarresultaten naar buiten kwamen. Het management verhoogde de outlook naar 21–23% omzetgroei voor heel 2026 en noemde dit "een sterk en strategisch belangrijk halfjaar." De reactie was niet mis: het aandeel schoot 15% omhoog. In één dag. Een kenmerkend patroon van een achterblijver die fors herstel laat zien. Voor turbobeleggers zijn deze kwartaalcijfers een kers op de taart.

De grotere context: geld verlaat tech

De extreme beweging van het aandeel Adyen is geen toeval. Het is een symptoom van een bredere beweging die zich laat zien. Bank of America publiceert wekelijks zijn "Flow Show". Dit is een overzicht van waar institutioneel geld naartoe stroomt. De laatste editie was veelzeggend en daarom een kleine samenvatting. Technologie zag de grootste uitstroom in zeven weken met $1,2 miljard. Tegelijkertijd stroomde er $2,5 miljard naar materialen (de grootste instroom sinds maart) en $6,3 miljard naar goud. Dat was weer het hoogste bedrag in maanden. Er wordt dus het nodige gedraaid bij de fundmanagers.

De Amerikaanse schuldenlast: de motor achter alles

Om te begrijpen waarom geld wegtrekt uit technologie en de dollar, moeten we de oceaan oversteken.

De Amerikaanse staatsschuld passeert deze week de grens van $40 biljoen en ligt op koers naar $50 biljoen in 2029. Het kost de Amerikaanse schatkist al $1,4 biljoen aan rente per jaar om die schuld te dragen. Leg dit naast het feit dat de investeringen in datacentra ook gefinancierd moeten worden met honderden miljarden dollars. Het gevolg is dat zowel de 10- als 30 jarige rente aantrekt. De essentie van het probleem: de markt eist een hogere risicopremie voor Amerikaans schuldpapier. Dit heeft ook een rechtstreeks gevolg voor bedrijfsobligaties die moeten worden geherfinancierd en de hypotheekrente voor gewone burgers.

Het resulteert in een aardig setje afkortingen: ABB, ABC, ABD. Voluit geschreven: Anything But Bonds, Anything But China, Anything But Dollar. Wereldwijd zoekt kapitaal naar nieuwe alternatieven. Een verzwakkende dollar maakt Europese aandelen en grondstoffen aantrekkelijker. Goud profiteert direct met een nieuwe instroom van geld. Een ander alternatief zijn de fondsen die al hard waren afgestraft met de komst van AI. Kortom een grote sectorrotatie.

Waar stroomt het geld concreet naartoe?

In totaal stroomde $25,4 miljard naar cash, $23,8 miljard naar obligaties, $16,1 miljard naar aandelen en $6,3 miljard naar goud. Bij obligaties gaat het geld voornamelijk naar kortlopende T-notes (2–10 jaar). Beleggers willen rente ontvangen zonder koersrisico. Bij aandelen kijkt men weer naar ‘oude’ economie en minder naar ‘high tech’ al blijven de heel grote namen onverminderd populair.

De AEX: welke namen zijn interessant?

Op de Nederlandse markt speelt dit thema ook. De AEX deed het dit jaar goed, maar binnen de index zijn de verschillen groot. Technologie gerelateerde fondsen en de bank-verzekeraars namen het merendeel van de rendementen voor hun rekening, terwijl software en chemie juist achterbleven. Analisten zien nu het meeste potentieel in Europese small caps, telecom, vastgoed en luxe goederen. In Euronext Amsterdam context: goede bedrijven zonder directe blootstelling aan de AI-hype. Dat zijn de kandidaten die profiteren bij een rotatie naar ondergewaardeerde kwaliteitsaandelen. Adyen was een mooi voorbeeld. Een lange periode van onderwaardering, lage verwachtingen en dan één update die het sentiment omgooit. De recente toppen die de AEX-index wist te plaatsen, zijn dan ook nog geen reden voor onrust. Er komen immers nog een paar weken met cijfers en macrodata. Daaruit kunnen we afleiden hoe de Amerikaanse consument er voor staat. Uit eerdere data van de creditcardmaatschappijen weten we dat de persoonlijke schulden al stevig zijn opgelopen. Zolang de consument echter blijft bestellen en bedrijven goed draaien, zal de beurs zich niet druk maken om deze schulden. De banken lieten allemaal fraaie cijfers zien en er werd nauwelijks afgeboekt op slechte leningen. Dat laatste lijkt mij wel een gemiste kans, gezien de enorme winsten die gepresenteerd werden.

Wat te doen als turbobelegger?

Deze week laten Target en Walmart de resultaten zien. Let verder op de macro-agenda. De Jackson Hole-speech van Fed-gouverneur Warsh op 28 augustus is de eerste grote katalysator. Daarna volgen de augustus-payrolls (4 september), de CPI (11 september) en de FOMC op 16 september, met momenteel 35% kans op een renteverhoging. Een hawkish verrassing zet druk op groeiaandelen en versnelt de rotatie richting achterblijvers. Als de dollar verder verzwakt, zijn Europese aandelen dubbel aantrekkelijk: rotatiepremie én valutawind in de rug. Misschien dat de Amerikaanse markten inde komende weken wat terugzakken, de AEX kan nog makkelijk een nieuwe stap hoger maken. Daarom kan een turbo long op de AEX-idex nog steeds aantrekkelijk zijn. Gezien de hogere volatiliteit zou ik wel kiezen voor een lage hefboom. Bijvoorbeeld de AEX turbo long 967, deze heeft een hefboom van 6.9 en een ratio van 50.

Om in te spelen op een mogelijk verdere koersbeweging van bovengenoemde fondsen zijn er bij BNP Paribas Markets voor de meeste titels zowel turbo’s long als turbo’s short beschikbaar. Mocht u dit overwegen en dit past in uw portefeuille en strategie, gebruik dan bij voorkeur lage hefbomen om een eventuele vroegtijdige uitstop te voorkomen. Zie ook het educatieve YouTube kanaal van BNP Paribas Markets, waar u de diverse webinars en educatieve video’s kunt terugkijken.

Op het moment van schrijven heeft Bart Peters in privé een positie in de AEX-index. Er kan verder sprake zijn van indirecte deelnemingen via beleggingsfondsen en/of kapitaalverzekeringen waarin voor hem belegd wordt en waar hij geen invloed op heeft op het beleggingsbeleid. Verder zijn er geen andere potentiële belangenconflicten bekend.

Bart Peters

Bronnen: Investor relations, Marketwatch en Bank of America