Na maanden van onzekerheid bood Oracle vorige week eindelijk enige opluchting. De kwartaalcijfers vielen duidelijk beter uit dan verwacht en de markt reageerde navenant positief. De aanloop naar de publicatie was dan ook beladen. Beleggers zaten vol twijfels over de explosieve schuldenopbouw, de nog onzichtbare AI-omzet en de vraag of Oracle überhaupt serieus mee kan spelen in een cloudmarkt die wordt gedomineerd door Amazon, Microsoft en Google. De resultaten geven voorlopig een duidelijk antwoord.

OCI: het goud achter de berg schuld

Het meest opvallende getal uit de rapportage was de groei van 121% binnen Oracle Cloud Infrastructure, beter bekend als OCI. Het is Oracle's antwoord op Amazon Web Services, Microsoft Azure en Google Cloud. Lange tijd leek het een verloren strijd: Oracle stapte te laat in, miste marktaandeel en had een reputatie die meer paste bij zware on-premise databasesoftware dan bij moderne cloudarchitectuur. Dat verhaal is nu eindelijk aan het kantelen.

AI-modellen vereisen enorme rekenkracht en de grote hyperscalers zitten klem door hun capaciteitslimieten. Bedrijven die snel AI-toepassingen willen draaien, kloppen daardoor steeds vaker aan bij alternatieve cloudproviders. Oracle profiteert hier direct van. Grote namen als xAI, OpenAI en Meta hebben aanzienlijke capaciteit gereserveerd bij OCI. Dit zijn geen eenmalige proefcontracten: het gaat om meerjarige verplichtingen ter waarde van miljarden dollars. De backlog, zeg maar de opgestapelde waarde van nog te leveren contracten, groeide afgelopen kwartaal naar een nieuw record. Dit is voor beleggers een van de meest waardevolle signalen: de omzet van vandaag is slechts een voorproefje van wat de komende kwartalen op de balans verschijnt.

De schuldenlast: terechte angst of overdreven paniek?

In de afgelopen periode hing er een duidelijke schaduw over het aandeel door de explosieve schuldopbouw. Oracle heeft tientallen miljarden geleend om deze datacenters te bouwen en toekomstige capaciteit veilig te stellen. Op het hoogtepunt van de beleggerszorgen lag de nettoschuld boven de $80 miljard. Een imposant getal voor een bedrijf dat historisch juist bekend stond om zijn consistente kasstroomgeneratie. De vrees was dat als de vraag naar AI-cloudcapaciteit tegenvalt, of als de hyperscalers alsnog snel genoeg eigen capaciteit online brengen, Oracle achter zou blijven met een enorme schuld en onvoldoende cashflow om die te betalen. In een omgeving van steeds hogere rentes is dat een terechte zorg.

Wat de recente cijfers nu laten zien, is dat dit worst-case scenario voorlopig niet aan de orde lijkt. De vrije kasstroom verbeterde zichtbaar, de omzetgroei accelereert kwartaal op kwartaal en het management herhaalde zijn meerjarige outlook met vertrouwen. Daarbij hoort een belangrijke nuance: de schuld verdwijnt uiteraard niet. De vraag is of het rendement op de gedane investeringen de schuldkosten structureel rechtvaardigt. Een OCI-groei van 121% suggereert dat Oracle zijn kapitaal tot nu toe effectief inzet. De ironie is wel dat juist die hoge schuld het mogelijk maakte om snel genoeg capaciteit op te bouwen om de AI-golf te kunnen opvangen. Was men voorzichtig geweest, dan was die boot zeker gemist.

De perceptieverschuiving: het eigenlijke nieuws

Beleggers zijn gewend aan de logica van hyperscalers: meer investeren is goed, want het genereert toekomstige groei. Maar bij Oracle, gepositioneerd als een margerijke softwarereus met een stabiel dividendprofiel, paste die investeringslogica aanvankelijk niet. De angst voor extreme kasverbranding is nu merkbaar afgenomen. En dat is eigenlijk het grootste nieuws van deze rapportage: niet alleen de cijfers zelf, maar de perceptieverschuiving die ermee gepaard gaat. Oracle wordt door een groeiende groep analisten en institutionele beleggers steeds serieuzer genomen als AI-infrastructuurbedrijf, niet als een legacy-speler die probeert mee te liften op de hype. Voor zelfbeleggers die al jarenlang Oracle in portefeuille hebben als defensieve techpositie, is dit een significante kanteling in het beleggingsprofiel.

Onverwacht risico: topbestuurders roepen op tot AI-vertraging

Precies in het weekend vóór dit artikel verscheen, deed zich een opvallende ontwikkeling voor die beleggers in AI-infrastructuur serieus moeten meenemen. Dario Amodei van Anthropic riep publiekelijk op tot een vertraging van de AI-ontwikkeling, uit zorgen over de veiligheid en de onbeheersbare snelheid van de technologische vooruitgang. Het opmerkelijke: Sam Altman van OpenAI én Elon Musk schaarden zich achter die oproep. Drie topfiguren die normaliter elkaars scherpste concurrenten zijn, eensgezind over één boodschap: het gaat te snel. Een gecontroleerde vertraging in de AI-race hoeft echter niet te betekenen dat de infrastructuurvraag inzakt. Bestaande modellen vereisen nog jaren van rekenkracht voor training en fine-tuning op schaal.

Waardering: niet goedkoop, maar ook niet absurd

Na de positieve koersreactie op de cijfers handelt Oracle op een koers-winstverhouding die historisch gezien misschien aan de hoge kant is voor dit specifieke bedrijf. Wie gewend is aan Oracle als stabiel dividendaandeel met een bescheiden premie, moet wennen aan een nieuw waarderingsregime. Maar waarderingen zijn altijd relatief. Vergelijk je Oracle met andere cloudinfrastructuurbedrijven, dan is het beeld genuanceerder. Oracle combineert een stabiele, margerijke databasebusiness met een snelgroeiende OCI-tak. Het creëert daarmee een uniek hybride profiel dat lastig direct te vergelijken is met concurrenten.

Is dit de opmars naar stevige groei?

Oracle heeft zichzelf succesvol ge herpositioneerd als serieuze speler in de AI-infrastructuurmarkt. Het bedrijf dat vijf jaar geleden door velen werd afgeschreven als een dinosaurus van de techsector, staat nu midden in het heetst van de AI-strijd. Meer nieuws horen we over 6 weken bij de Oracle Analyst Day. Deze bijeenkomst voor analisten wordt traditiegetrouw georganiseerd in de marge van Oracle's grote jaarlijkse techconferentie in Las Vegas. Deze is dit jaar omgedoopt tot Oracle AI World 2026 en loopt van 25 tot en met 28 oktober. Nu al positief? Kijk dan naar de Oracle Turbo Long 116.50. Deze heeft een hefboom van 4.4 en een ratio van 20.

Om in te spelen op een mogelijk verdere koersbeweging van bovengenoemde fondsen zijn er bij BNP Paribas Markets voor de meeste titels zowel turbo’s long als turbo’s short beschikbaar. Mocht u dit overwegen en dit past in uw portefeuille en strategie, gebruik dan bij voorkeur lage hefbomen om een eventuele vroegtijdige uitstop te voorkomen. Zie ook het educatieve YouTube kanaal van BNP Paribas Markets, waar u de diverse webinars en educatieve video’s kunt terugkijken.

Op het moment van schrijven heeft Bart Peters in privé geen positie in Oracle. Er kan wel sprake zijn van indirecte deelnemingen via beleggingsfondsen en/of kapitaalverzekeringen waarin voor hem belegd wordt en waar hij geen invloed op heeft op het beleggingsbeleid. Verder zijn er geen andere potentiële belangenconflicten bekend.

Bart Peters

Bronnen: Investor Relations, Yahoo Finance, en CNBC.