• Omzet 10% hoger, geholpen door overnames
• Marges zullen komende kwartalen stijgen
• Guidance van “mid to high single digit” organische groei voor 2026 herbevestigd

De Belgisch/Nederlandse specialist in farmaceutische bereidingen publiceerde recentelijk een trading update voor het eerste kwartaal. Daaruit bleek dat de omzet met 10% gestegen was tot € 263 miljoen. Zonder negatieve wisselkoerseffecten (lees: de zwakkere dollar) was de omzet zelfs met 15% gestegen.

Die groei is bij Fagron natuurlijk niet allemaal organisch, want overnames zijn een duidelijk onderdeel van de strategie: zo waren er verschillende overnames in 2025, en eind februari werd nog een grote overname in Nederland van Pharmavit afgerond. Op organische basis was de groei dus veel beperkter: 3,2% bij constante wisselkoersen, en met het effect van de zwakkere dollar erbij was de organische groei zelfs licht negatief: -1,2%.

Divisies

Het wegvallen van de semaglutide-inkomsten woog dan ook duidelijk op de inkomsten uit Noord-Amerika, waar de omzet met 3% zakte. Latijns-Amerika daarentegen presteerde wel sterk, met een omzetgroei van 35%. Die omzetgroei was wel geholpen door 2 overnames in Brazilië, maar ook op organische basis was er nog 11% groei, waarbij vooral Brands in Brazilië sterk presteerde.

Conflict Midden-Oosten

Op de conference call kwam uiteraard de vraag of het conflict in het Midden-Oosten voor hen gevolgen heeft op het vlak van prijzen en beschikbaarheid van grondstoffen. Daarop antwoordde ceo Padilla dat ze voor de meeste zaken grote voorraden hebben, en dat ze aan het begin van het conflict nog snel een aantal voorraden hebben aangevuld.

Ze hebben nu voorraden voor 3,5 à 4 maanden, maar zien wel dat de prijzen voor bepaalde grondstoffen aan het stijgen zijn. Hij herinnert er ook aan dat ze tijdens de pandemie en daaropvolgende inflatiegolf er redelijk goed in slaagden om hogere prijzen door te rekenen aan de klanten. Transportprijzen zijn nu ook aan het stijgen, maar in de meeste gevallen kunnen ze die wel doorrekenen, soms niet onmiddellijk.

2026

Voor 2026 blijft Fagron bij haar eerder aangekondigde guidance van “mid to high single digit” (5 tot 9%) organische groei. Dat impliceert een versnelling van de groei in de komende kwartalen, als het negatief effect van het wegvallen van de semaglutide-inkomsten verdwijnt. Oorspronkelijk had Fagron ook gesteld dat ze verwachtten dat de EBITDA-marge dit jaar verder licht zou verbeteren tegenover de 20,3% van 2025. Die prognose wijzigt nu naar een EBITDA-marge van “ongeveer 20%”. De reden voor deze verlaging is de recente grote overname van het Nederlandse Pharmavit, een distributeur van nutraceutische grondstoffen. Pharmavit heeft een EBITDA-marge van 14%, en het duurt 18 tot 24 maanden om de synergieën te realiseren die de marges van Pharmavit zullen opkrikken naar het groepsniveau.

Een rustige start van het jaar dus voor Fagron, maar de lagere organische groei is logisch te verklaren door de tegenwind van de semaglutide-inkomsten die nu wegvallen. De lichte verlaging van de margedoelstelling is ook niet onlogisch gezien de Pharmavit-overname, en operationeel lijkt alles prima te verlopen en gaat ook de integratie van alle recente overnames vlot. De winstgroei zal door de lagere marge wel lager uitvallen dan aanvankelijk gedacht, maar we denken dat € 1,3 per aandeel nog zeker moet mogelijk zijn voor dit jaar zonder verrassingen. Op de huidige koers geeft dat dan een koerswinstverhouding van 17, wat een redelijke waardering lijkt voor een defensieve speler met groeipotentieel als Fagron.

Inspelen op koersstijging Fagron

Naast een directe belegging in het aandeel kan een belegger ook een belegging in een Turbo Long overwegen. Wij kiezen hier voor onderstaande Turbo Long met een hefboom van ongeveer 2,1 en een stop loss niveau van €12,7. Er is bij een relatief lage hefboom een minder grote kans dat het stop loss-niveau wordt bereikt. Lees altijd vóór aanschaf de brochure, het prospectus en de bijbehorende definitievoorwaarden.