• Amerikaanse lange rente staat op het hoogste niveau sinds 2007
• De TLT ETF reageert sterk op bewegingen van de lange rente
• Turbo Long

Na de forse rentestijging van de afgelopen jaren kan een beperkte daling van de lange rente al voldoende zijn om de iShares 20+ Year Treasury Bond ETF een stevige impuls te geven.

Hoe lang blijft de lange rente zo hoog?

De Amerikaanse lange rente is opgelopen naar niveaus die we lange tijd niet hebben gezien. De Amerikaanse 10-jaarsrente kwam in september zelfs boven de 5%, het hoogste niveau sinds 2007. De Federal Reserve gaf de obligatiemarkt vorige week weinig verlichting. De centrale bank verhoogde de beleidsrente met 25 basispunten van 3,75% naar 4,00% en gaf aan dat de inflatie nog altijd te hoog is. Dat houdt de druk op de obligatiemarkt voorlopig hoog.

Tegelijkertijd neemt het aanbod van nieuwe schuld toe. De Amerikaanse overheid heeft een grote financieringsbehoefte, terwijl ook grote technologiebedrijven steeds vaker de obligatiemarkt gebruiken om hun AI-investeringen te betalen. Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft en Oracle hebben in één jaar tijd ongeveer $220 miljard aan obligaties uitgegeven. Meer aanbod van obligaties kan de rente verder omhoog duwen. Over het algemeen neemt de economische druk toe naarmate hoge rentes langer aanhouden. Ze maken lenen duurder voor huishoudens en bedrijven en kunnen uiteindelijk de economische groei afremmen. Wanneer groei en inflatie daarna afkoelen, kan ook de lange rente weer dalen. Daarbij speelt mean reversion een rol: rente beweegt historisch gezien niet eindeloos dezelfde kant op en kan na een sterke beweging weer richting meer gemiddelde niveaus bewegen. Een hoge rente is op zichzelf geen garantie voor een daling, maar het maakt de verhouding tussen potentieel rendement en risico bij langlopende obligaties wel interessanter.

Waarom TLT zo sterk reageert op de rente

De iShares 20+ Year Treasury Bond ETF, beter bekend onder de ticker TLT, belegt in Amerikaanse staatsobligaties met een resterende looptijd van meer dan twintig jaar. De gemiddelde looptijd van de portefeuille bedraagt momenteel ongeveer 26 jaar. Het effectieve rendement tot einde looptijd ligt rond 5,3%. Beleggers krijgen daarmee via één beursgenoteerd fonds toegang tot een portefeuille van zeer langlopende Amerikaanse staatsleningen.

Juist die lange looptijd maakt TLT gevoelig voor veranderingen in de rente. De ETF heeft momenteel een effectieve duration van ongeveer 15 jaar. Als vuistregel betekent dit dat een daling van de relevante marktrente met 1 procentpunt theoretisch kan leiden tot een koersstijging van ongeveer 15%, voordat onder andere convexiteit en andere markteffecten worden meegenomen. Het omgekeerde geldt uiteraard ook: een verdere rentestijging kan de koers stevig onder druk zetten. De rente hoeft daardoor niet terug naar de extreem lage niveaus van enkele jaren geleden om TLT interessant te maken. Zelfs een beperkte rentedaling kan al een duidelijke koersbeweging opleveren. Daarnaast ontvangt het fonds rente-inkomsten uit de onderliggende staatsobligaties. De combinatie van de huidige obligatierente en de hoge rentegevoeligheid maakt TLT daarmee interessant voor beleggers die verwachten dat de lange Amerikaanse rente rond de huidige niveaus een top kan vormen.

Met een Turbo Long inspelen op een rentedaling

Wie een sterkere koersreactie zoekt, kan kijken naar een Turbo Long op de iShares 20+ Year Treasury Bond ETF. Bij een referentiekoers van ongeveer $82 heeft een met hefboom van ongeveer 4,4 een stop loss-niveau van ongeveer $66. Door de hefboom reageert de Turbo sterker op bewegingen van TLT. Een stijging van de ETF kan daardoor een bovengemiddeld rendement opleveren. Die werking geldt ook de andere kant op. Bij een verdere stijging van de lange rente kan TLT dalen en loopt het verlies op de Turbo sneller op. Wanneer het stop loss-niveau wordt bereikt, wordt het product beëindigd en kan een groot deel van de inleg verloren gaan.

Het positieve scenario voor de Turbo Long is dat de huidige hoge rente de economie geleidelijk afremt, de inflatiedruk afneemt en beleggers minder rentevergoeding gaan eisen op langlopende staatsleningen. De koers van TLT gaat dan naar verwachting omhoog en een Turbo Long versterkt die beweging. In het negatieve scenario blijft de inflatie hardnekkig, blijft de Amerikaanse economie sterk of zorgt het grote aanbod van nieuwe obligaties voor nog hogere lange rentes. Dan komt TLT verder onder druk te staan.

De timing is interessant omdat de lange rente zich rond de hoogste niveaus in bijna twintig jaar bevindt, terwijl de rentegevoeligheid van TLT groot is. Voor een positieve uitkomst is geen terugkeer naar de ultralage rente van vroeger nodig. Een bescheiden normalisatie van de lange rente kan al voldoende zijn om TLT in beweging te zetten. Een Turbo Long biedt de mogelijkheid om daar met een hefboom op in te spelen, waarbij het stop loss-risico nadrukkelijk onderdeel van de afweging blijft.

Met vriendelijke groet,

Jean-Paul van Oudheusden

Bronnen: Federal Reserve, iShares/BlackRock, Reuters, BNP Paribas Markets.

Jean-Paul van Oudheusden heeft een positie in de iShares $ Treasury Bond 20+ year UCITS ETF (ticker DTLA). Deze variant van TLT wordt aangeboden op de Europese markt.