Tencent noteerde medio mei 2026 op de beurs van Hongkong een nieuw dieptepunt rond HK$440, ver onder de piek van vorig jaar. De voor ons toegankelijkere Amerikaanse ADR, met notering in dollars hangt tegen de $57 aan. Voor beleggers is de centrale vraag vooral of die koersdruk terecht is, of dat hier (bijna) een koopkans ligt.

Op het eerste gezicht oogt de afstraffing overdreven. Tencent rapporteerde over het eerste kwartaal van 2026 een omzetgroei in dubbele cijfers en een aangepaste operationele marge dicht bij een top over de laatste 10 jaar van circa 38%. Games draaien sterk, de cloud groeit en de advertentietak versnelt. De koersdruk komt dan ook minder uit de cijfers zelf en meer uit het bredere China-sentiment: hernieuwde regelgevingsvrees, geopolitieke spanning en bovenal zorgen over de oplopende AI-investeringen. De daling is daarmee vooral een herwaardering van risico, niet van de onderliggende business.

Advertenties: AI als groeimotor

Juist de advertentietak laat zien waar de groei vandaan komt. De marketingdiensten leverden in het eerste kwartaal 38,2 miljard yuan op, een stijging van 20 procent en een versnelling ten opzichte van de 17 procent een kwartaal eerder. De motor daarachter is AI. Tencents geautomatiseerde campagnetool AIM+ verzorgt inmiddels zo’n 30 procent van de advertentie-uitgaven. Daarnaast zorgt een betere AI-targeting voor een hogere klikfrequentie en daarmee advertentieprijzen. Met de enorme datasets van WeChat kan Tencent advertenties steeds persoons specifieker plaatsen. Dit is een inkomstenstroom die dankzij de hoge marges direct doorwerkt in de winst.

AI-investeringen: de kost gaat voor de baat uit

Tegenover die kansen staan fors oplopende kosten. En precies dat is een wederkerende zorg voor beleggers. Tencent gaf in 2025 ongeveer 18 miljard yuan uit aan zijn Hunyuan-model en de Yuanbao-assistent. Men wil dat bedrag in 2026 meer dan verdubbelen tot ruim 36 miljard yuan. De totale Capital Expenditure (capex) bedroeg in 2025 nog circa 79 miljard yuan en deze loopt verder op. Hier geldt klassiek: de kost gaat voor de baat uit. De investeringen drukken op de vrije kasstroom en de marge, terwijl de opbrengsten via advertenties, cloud en games pas later binnenkomen. Een extra complicatie is dat Amerikaanse chiprestricties Tencent dwingen uit te wijken naar binnenlandse ASIC-chips, met een opschaling die pas voor de tweede helft van 2026 op de planning staat.

De eigen chatbot is een open vraag. Yuanbao draait sinds kort op het nieuwe in-house Hy3-model en is qua agentic-functies sterk verbeterd: de assistent kan taken zelfstandig uitvoeren binnen WeChat Mini Programs, zoals bestellen of winkelen. Daar ligt de echte kans. Yuanbao telt met ruim 57 miljoen maandelijkse gebruikers nog fors minder dan Doubao van ByteDance, maar de integratie in WeChat, met meer dan een miljard gebruikers, geeft Tencent een distributievoordeel dat concurrenten missen. Lukt het om agentic commerce naadloos in de superapp te verweven, dan kan AI veranderen van kostenpost in een ronkende nieuwe verdienmotor. Beleggen in Tencent kan met de turbo long 356.70. Deze heeft een hefboom van 4.3 en een ratio van 10. Het enige nadeel is dat deze gesteld staat op de originele aandelen in Hong Kong. Nu is de Hong Kong dollar (HKD) gekoppeld aan de Amerikaanse dollar met een verhouding van 1 USD is ~7.83 HKD. Bij beleggingen in een buitenlandse valuta bestaat er altijd een valutarisico.

Analisten blijven positief

Analisten zijn overwegend positief. Barclays verhoogde het koersdoel naar $106 (ongeveer 830 HKD) met een overweight-advies; meerdere huizen wijzen op de combinatie van robuuste winst, het ten gelde maken van de AI gerelateerde diensten en een stevig aandeleninkoopprogramma. Volgens London Stock Exchange houden maar liefst 43 van de 47 het aandeel volgende analisten een Buy of Strong Buy advies aan. De voornaamste risico’s blijven de Chinese regelgeving en het tempo waarin de AI-uitgaven zich terugbetalen.

Prosus: dubbele hefboom op Tencent en herstel

Wie liever dichter bij huis instapt, kan naar Prosus kijken. Dat is een indirecte belegging in Tencent. Tencent vertegenwoordigt circa 76% van Prosus’ intrinsieke waarde. Prosus noteert nog altijd onder die waarde, maar de korting is dankzij een omvangrijke aandeleninkoop ter waarde van $30 miljard al stevig geslonken. In 2023 was dat nog ruim 45%, nu is dat nog 22%. Elk ingekocht aandeel verhoogt de Tencent-blootstelling per resterend Prosus-aandeel; dat leverde al zo’n 18% waardecreatie per aandeel op. Daarbovenop draait de niet-Tencent-portefeuille, met e-commerce en fintech, steeds winstgevender. Prosus biedt zo een dubbele hefboom: een herstellend Tencent én een verder krimpende korting. Beleggen in Prosus brengt ook nog eens wat extra belangen in het mandje. Dit in de vorm van andere investeringen zoals in iFood, Delivery Hero en diverse E-Learning platformen (Divisie EdTech). Instappen bij Prosus kan o.a. met de turbo long 30.6, deze heeft een hefboom van 3.5 en een ratio van 1. Morgan Stanley ziet op die basis nog ruim 29% opwaarts potentieel. Op 29 juni publiceert Prosus de halfjaarcijfers.

Conclusie

De afstraffing oogt eerder een sentimentkwestie dan een fundamentele. Het kost-voor-de-baat-verhaal vergt geduld, maar de versnellende advertentiegroei en de WeChat-distributie geven Tencent een sterke uitgangspositie. (Turbo)beleggers moeten zich wel rekenschap geven van de hoge volatiliteit: Elk China gerelateerd nieuws kan de koers in beide richtingen razendsnel bewegen.

Om in te spelen op een mogelijk verdere koersbeweging van bovengenoemde fondsen zijn er bij BNP Paribas Markets voor de meeste titels zowel turbo’s long als turbo’s short beschikbaar. Mocht u dit overwegen en dit past in uw portefeuille en strategie, gebruik dan bij voorkeur lage hefbomen om een eventuele vroegtijdige uitstop te voorkomen. Zie ook het educatieve YouTube kanaal van BNP Paribas Markets, waar u de diverse webinars en educatieve video’s kunt terugkijken.

Turbo’s zijn complexe instrumenten en brengen vanwege het hefboomeffect een hoog risico mee van snel oplopende verliezen. Ongeveer 7 op de 10 retailbeleggers verliest geld met de handel in turbo’s. Het is belangrijk dat u goed begrijpt hoe turbo’s werken en dat u nagaat of u zich het hoge risico op verlies kunt permitteren.

Op het moment van schrijven heeft Bart Peters in privé geen positie in de bovengenoemde fondsen. Er kan verder sprake zijn van indirecte deelnemingen via beleggingsfondsen en/of kapitaalverzekeringen waarin voor hem belegd wordt en waar hij geen invloed op heeft op het beleggingsbeleid. Verder zijn er geen andere potentiële belangenconflicten bekend.

Bart Peters

Bronnen: Reuters,CNBC, Investor Relations, LSEG en Caixin Global