Het aandeel IMCD heeft de afgelopen weken een opvallend koersverloop laten zien. Een opmars van dik 40% en terugval van 20% in dik 3 maanden tijd. De markt is duidelijk verdeeld. Is de huidige hogere bodem een aantrekkelijk instapmoment, of deelt IMCD in de Europese chemie-misère? Om die vraag te beantwoorden, moeten we inzoomen op drie lagen: de bredere chemiesector in Europa, de bijzondere positie die IMCD daarbinnen inneemt en wat de aankomende halfjaarcijfers ons kunnen vertellen.

De chemiesector staat in West-Europa onder hoogspanning

Europa heeft een bijzondere relatie met zijn chemie-industrie. Enerzijds is het een van de pijlers van de Europese maakindustrie. Chemicaliën en ingrediënten zijn de bouwstenen van vrijwel alles wat we produceren. Van verf tot voedsel en van medicijnen tot halfgeleiders. Anderzijds staat de sector al jaren onder zware druk, met name door twee factoren: het milieu en de energierekening.

Aardgas is zowel de grondstof én de brandstof van de chemie. Europees gas kost al jaren structureel meer dan het gas in de Verenigde Staten of het Midden-Oosten. In de eerste vier maanden van 2026 lag de Europese gasprijs gemiddeld nog altijd drie keer zo hoog als in Amerika. Voor energie-intensieve chemische producenten betekent dit een permanent concurrentienadeel. BASF, Covestro of Evonik, ze hebben allemaal capaciteit afgebouwd in Europa of productie verplaatst naar goedkopere regio's. Toch is er een lichtpuntje. De gasprijzen lijken in het tweede kwartaal van 2026 een piek bereikt te hebben. Analisten verwachten nu dat die in de tweede helft van het jaar geleidelijk zullen dalen. Dat zou Europese chemieproducenten iets meer adem geven. De vraag is of het genoeg is om de structurele kloof met Amerika of Azië te beperken. Voor de langere termijn is de Europese chemie nog niet verloren, maar deze zal wel moeten transformeren. Van bulkchemie naar specialistische, hoogwaardige producten waarbij marge en kennis meer tellen dan schaalgrootte. Precies in die niche, ‘specialty chemicals’, is IMCD actief.

IMCD is geen chemiebedrijf, dat maakt alles anders

IMCD is distributeur van specialistische chemicaliën en ingrediënten, een tussenschakel die waarde toevoegt langs vrijwel de hele keten. Hoe werkt dat in de praktijk? Grote chemiebedrijven willen hun specialistische producten verkopen aan kleine en middelgrote klanten verspreid over tientallen landen. Die klanten zoeken op hun beurt betrouwbare leveranciers die hen niet alleen producten leveren, maar ook technische ondersteuning, formuleringsadvies en logistieke zekerheid. IMCD verbindt die twee werelden. Dit klinkt eenvoudig, maar de toegevoegde waarde is groter dan het op het eerste gezicht lijkt. IMCD heeft een uitgebreid netwerk van technische experts en laboratoria. Klanten betalen niet alleen voor een product, maar ook voor het advies over hoe ze dat product het best kunnen toepassen in hun eigen productieproces. Een cosmeticabedrijf dat een nieuwe crème ontwikkelt, wil weten welke emulgator het best werkt in combinatie met welke actieve stof. Een farmaceutisch bedrijf zoekt een excipient die voldoet aan strikte regelgeving in meerdere landen tegelijk. (dat is een inactieve hulpstof en dus géén werkzame stof) IMCD levert die kennis en dat maakt de marges structureel hoger dan bij een gewone logistieke speler.

Het businessmodel is dan ook wat analisten "asset-light" noemen: IMCD heeft geen zware fabrieken, kapitaalintensieve reactoren, of een enorm energieverbruik. Daarmee is het bedrijf niet direct gevoelig voor de hoge energieprijzen die Europese producenten zo hard raken. IMCD koopt in bij deze producenten en verkoopt door, met toegevoegde waarde in de vorm van kennis, netwerk en service. Dat is een cruciale nuance die bij veel beleggers onderbelicht blijft. Bovendien groeit IMCD actief via overnames. Het bedrijf heeft een bewezen track record in het integreren van regionale distributeurs wereldwijd.

De tweestrijd op de beurs

Toch tonen de recente koersbewegingen duidelijk dat beleggers er niet unaniem positief over zijn. De meest recente daling weerspiegelt de angst voor hoge energieprijzen. De eerste kwartaalcijfers van 2026 van eind maart, waren niet uitgesproken slecht. De omzet groeide weliswaar licht met 1% (6% in constante valuta), maar mede dankzij een acquisitiecontributie van 7%. De brutomarge stond wel wat onder druk: 10,2% tegenover 11,3% een jaar eerder. De winst per aandeel daalde van €1,16 naar €1,06. Dat is geen rampscenario, maar het bevestigt dat de marktomstandigheden uitdagend blijven.

De positieve kant van het verhaal wijst op de structurele groeikansen: specialty chemicals distribution is een markt die in Europa nog relatief gefragmenteerd is, IMCD's overnamebeleid is bewezen en zodra de Europese industrie weer aantrekt, mede geholpen door dalende energieprijzen, zal ook de vraag naar specialistische ingrediënten toenemen. Van de 15 het aandeel volgende analisten houden er 10 een koopadvies aan met een koersdoel van rond de €115, ruim boven de huidige notering.

De volgende test: 29 juli 2e kwartaalcijfers.

De publicatie van de halfjaarcijfers over 2026 wordt een cruciale toets voor IMCD. De verwachting onder analisten gaat uit van een winst per aandeel van circa €5.50 over het hele jaar. Dat zou, na het magere eerste kwartaal van €1,06 per aandeel, een stevige verbetering moeten opleveren in het traditioneel sterkere 2e kwartaal. Wat wordt de outlook? De energieprijzen hebben in het tweede kwartaal waarschijnlijk hun piek bereikt en zullen in de tweede helft dalen, wat de industriële klanten van IMCD iets meer optimisme geeft. Tegelijkertijd zijn de macro-onzekerheden ten aanzien van handelsbeleid, geopolitieke spanningen en een zwakke euro nog niet verdwenen. Kan het management een concreter beeld schetsen van de verwachtingen voor de tweede helft van het jaar?

De volatiliteit van de afgelopen weken is niet irrationeel. Er is een reële tweestrijd tussen de fundamentele kwaliteit van het bedrijf en de moeilijke omstandigheden in de markt. Het aandeel staat ook al enige tijd in het lijstje met fondsen waarin een hoge ‘shortsell’ positie bestaat. Dat betekent weliswaar dat er partijen speculeren op een verdere daling, maar dit is ook een verklaring voor de hoge volatiliteit. Niet zelden wordt een trend ommekeer in zo een fonds gevolgd door een sterke opmars of ‘short squeeze’. Juist die volatiliteit biedt dus weer kansen voor turbobeleggers. Instappen bij IMCD kan met de IMCD turbo long 66, deze heeft een hefboom van 3.6 en een ratio van 10.

Er zijn bij BNP Paribas Markets voor de meeste titels zowel turbo’s long als turbo’s short beschikbaar. Mocht u dit overwegen en dit past in uw portefeuille en strategie, gebruik dan bij voorkeur lage hefbomen om een eventuele vroegtijdige uitstop te voorkomen. Zie ook het educatieve YouTube kanaal van BNP Paribas Markets, waar u de diverse webinars en educatieve video’s kunt terugkijken.

Op het moment van schrijven heeft Bart Peters in privé een positie in IMCD. Er kan verder sprake zijn van indirecte deelnemingen via beleggingsfondsen en/of kapitaalverzekeringen waarin voor hem belegd wordt en waar hij geen invloed op heeft op het beleggingsbeleid. Verder zijn er geen andere potentiële belangenconflicten bekend.

Bart Peters

Bronnen: Investor Relations, Jefferies en CNBC.