Op 23 januari eerder dit jaar ging het Tsjechische defensie conglomeraat van Michal Strnad naar de beurs in Amsterdam. Het was om meerdere redenen een spraakmakende beursgang van CSG (Czechoslovak Group). Niet alleen was het de grootste initiële plaatsing van aandelen in 10 jaar op Euronext Amsterdam, het was het eerste echte defensiebedrijf.

Voor Michal zeker reden voor een feestje. Van de €3.3 miljard die werd opgehaald ging €2.55 miljard naar de eigenaar en groot aandeelhouder. Dat blijft hij daarna nog steeds, slechts 15% van het uitstaande kapitaal werd geplaatst. Deze beperkte verhandelbaarheid (free float) is tevens de belangrijkste reden dat het nog niet wordt opgenomen in een index bij beursuitbater Euronext. Daarmee blijft het vooralsnog een ‘lokaal fonds’, maar wel met grote importantie voor Europa én een marktkapitalisatie van net iets boven de €25 miljard. Sinds vorige week noteert het aandeel weer nipt onder de officiële emissiekoers. Met een hoogste koers van €35.50 en een recent laagste van €21.70 is het aandeel zeker dus niet saai te noemen.

Bij de beursintroductie werden al een aantal kanttekeningen geplaatst en terecht. Het aandeel was, uitgaande van een premie boven de €25, niet heel goedkoop. Michal Strnad heeft de macht als eigenaar en grootaandeelhouder stevig in handen en bovenal baarde de kleine ‘free float’ zorgen. Dat laatste was een belangrijk item. Immers als er slechts een klein percentage van de aandelen vrij beschikbaar zijn, zullen grote beleggers niet snel instappen. Ze hebben immers geen enkele zeggenschap of invloed. Minstens net zo belangrijk is het feit dat hierdoor het aandeel niet snel in een toonaangevende index zal geraken. Dat kan immers een stevige boost naar de vraag en dus ook steun aan de koers van een aandeel geven. Een ander punt dat werd aangedragen was de waardering. Zeker i.c.m. de specifieke markt waar CSG zich in bevindt. De uitgaven voor defensie zouden, als de spanningen in de wereld teruglopen, wel eens terug kunnen vallen.

We zijn koud twee maanden verder en we kunnen een aantal conclusies nu wel trekken. Aan de free float zal weinig veranderen, maar de wereldorde is sterk veranderd. Daarmee is onze blik op de Europese veiligheid ook veranderd. Bedrijven als CSG zijn cruciaal voor Europa.

Hoe zit het met de cijfers bij CSG?

Op 26 maart werden de jaarcijfers over 2025 gepresenteerd. Dat gaf een beeld over de situatie zoals geschetst in aanloop naar de beursintroductie en de huidige realisatie en verwachtingen voor 2026. CSG wist de verwachtingen zelfs iets te overtreffen met een omzet van €6.7 miljard en een nettowinst van €872 miljoen. Tevens werd de outlook voor 2026 herhaald met een omzetverwachting van rond de €7.5 miljard. Zoals we al vaker in dit cijferseizoen zagen bij andere bedrijven, leidde dat niet tot euforie. Het orderboek kent een omvang van €15 miljard tegen nog €11 miljard in 2024. Niet verrassend kan deze nog veel verder oplopen. Men schat zelfs tot nog een extra €27 miljard. Precies daar zien beleggers nu beren op de weg. Om deze omzet ook te realiseren zal er fors geïnvesteerd moeten worden. Dat gaat ten koste van de marges en zal uiteraard ook de toekomstige kapitaaluitkeringen aan aandeelhouders beperken.

Analisten schroeven dan ook de verwachtingen voor de vrije kasstroom wat omlaag. Wel handhaaft men de margeverwachting (EBIT) op 26%. Zowel 2026 als 2027 zullen investeringsjaren worden, waarna vanaf 2028 de oogst kan beginnen. In de tussentijd zal de koerswinst verhouding dalen van dik 22 naar een bescheiden 13. De angst voor forse investeringen in toekomstige groei hoeft niet terecht te zijn. De chipsector heeft dit jaar immers laten zien dat dat niet leidt tot een trage koersvorming. Uit afgelopen maanden is duidelijk geworden dat Europa een sterke eigen defensie industrie moet hebben. Munitie is daar ook een cruciaal onderdeel van. CSG is echter niet alleen munitie. Het levert ook gepantserde voertuigen, is actief in de lucht- en ruimtevaart, spoorwegen en zwaar materieel voor de auto-industrie.

Inspelen op CSG kan rechtstreeks op het aandeel, maar uiteraard ook middels een turbo long. In dit geval kijk ik naar de CSG turbo long 19.60 met een hefboom van 4.8 en een ratio van 10. Nu het aandeel onder druk ligt biedt dit een uitstekende kans om in te stappen zonder de ‘premie’ die er in het aandeel zat na de beursgang. Ondertussen wordt maar al te duidelijk dat een eigen defensie industrie noodzakelijk is binnen Europa.

Turbo op Defense ETF

Interessant is te zien dat de recente daling bij CSG niet uniek is binnen de sector. Het Duitse Rheinmetall verloor 12.5% t.o.v. begin 2026, waar het Franse Safran 10% moest inleveren. Toch liggen niet alle bedrijven onder druk. In Nederland zagen we het Grieks-Cyprische Theon juist wat aantrekken en in het Verenigd Koninkrijk schoot BAE Systems met maar liefst 20% omhoog. Het tekent een beetje de nieuwe oorlogsvoering.

Met alleen bommen en granaten kom je er niet. Slimme wapensystemen zoals drones en cyber security spelen een steeds grotere rol. In dat licht moeten we de huidige beweging ook inschatten. De beurs overdrijft altijd. Waar de euforie over de meer klassieke defensiebedrijven wegebt, schiet die voor geavanceerde systemen nu omhoog. Twijfel je over een individuele keuze, dan kan de Defense ETF turbo long 45.10 een optie zijn. Zo beleg je in zowel Amerikaanse als Europese defensiebedrijven. Check altijd zelf welke bedrijven er in zitten en hoe de weging hiervan zich verhoudt tot de andere fondsen.

Om in te spelen op een mogelijk verdere koersbeweging van bovengenoemde fondsen zijn er bij BNP Paribas Markets voor de meeste titels zowel turbo’s long als turbo’s short beschikbaar. Mocht u dit overwegen en dit past in uw portefeuille en strategie, gebruik dan bij voorkeur lage hefbomen om een eventuele vroegtijdige uitstop te voorkomen. Zie ook het educatieve YouTube kanaal van BNP Paribas Markets, waar u de diverse webinars en educatieve video’s kunt terugkijken.

Turbo’s zijn complexe instrumenten en brengen vanwege het hefboomeffect een hoog risico mee van snel oplopende verliezen. Ongeveer 7 op de 10 retailbeleggers verliest geld met de handel in turbo’s. Het is belangrijk dat u goed begrijpt hoe turbo’s werken en dat u nagaat of u zich het hoge risico op verlies kunt permitteren.

Op het moment van schrijven heeft Bart Peters in privé geen positie in CSG. Er kan verder sprake zijn van indirecte deelnemingen via beleggingsfondsen en/of kapitaalverzekeringen waarin voor hem belegd wordt en waar hij geen invloed op heeft op het beleggingsbeleid. Verder zijn er geen andere potentiële belangenconflicten bekend.