Terwijl wij in Nederland net de eerste sneeuw en ijs weer verwerkt hebben, is Unilever het hele jaar door bezig met ijs. Hoewel het bedrijf voor ons nog altijd een Nederlands tintje heeft, is het sinds de verhuizing van het hoofdkantoor naar Londen al weer 5 jaar Brits. Op 6 december gaat het bedrijf na jarenlange discussie nu echt de ijsdivisie afsplitsen. De Magnum Ice Cream Company wordt daarmee een feit. Het afsplitsen van een bedrijf is overigens een ingewikkelde zaak. Net als het omgekeerde bij een fusie wordt waardering een heet hangijzer. Brengt de nieuwe structuur inderdaad synergie en welke aandeelhouder kan daar het meest van profiteren? Welk deel van het bedrijf krijgt welke waarde toebedeeld? Daarom in deze Turbo’s & Trading een vooruitblik op de afsplitsing van The Magnum Ice Cream Company. Deze vindt plaats op 6 december en wat betekent dat voor bestaande aandeelhouders die opties of turbo’s houden? Op maandag 8 december wordt het nieuwe aandeel TMICC verhandelbaar op de beurzen van Amsterdam, Londen en New York. Het hoofdkantoor komt in Amsterdam te staan.

Al jaren worstelt Unilever met de ijsdivisie. Het zijn feitelijk twee verschillende bedrijven binnen één geheel. Dat heeft alles te maken met het productieproces, transport en locatie. Mede door deze structuur wordt cruciale synergie niet gerealiseerd, ondanks dat bijvoorbeeld vier van de vijf grootste ijsmerken onder Unilever vallen. Dat blijkt o.a. uit een aantal feiten die het bedrijf zelf presenteert. De huidige ijsdivisie van Unilever is dominant in alle verkoopkanalen. Denk daarbij aan verkoop in supermarkten (At Home), verkoop bij 3 miljoen verkooppunten wereldwijd bij kleine retailers (Away from Home) en verkoop via E-commerce (thuis bezorging). Ook globaal zit het goed met de spreiding. In Noord- en Zuid-Amerika is men marktleider met een omzet van €3 miljard. In Europa en Down Under ligt de omzet eveneens rond de €3 miljard en de rest van de wereld is nog goed voor een kleine €2 miljard. Daarmee zit het bedrijf momenteel op een omzet van €7.9 miljard. Dit levert een brutowinst van €1.3 miljard op. Niet onbelangrijk is dat meer dan 90% van de productie lokaal plaatsvindt. Ongeveer 70% van de omzet wordt behaald in harde valuta, tegen 30% in ‘zachte’.

TMICC wordt nu een globale speler met een eigen groeistrategie. Het kapitaal en andere middelen worden nu primair gericht op de ‘snackindustrie’. Deze bedraagt wereldwijd €470 miljard, waarvan €75 miljard aan ijs. Deze markt laat de laatste 10 jaar een stabiele groei zien van 3 tot 4% per jaar. Dit wordt nog eens extra ondersteund door de consument die steeds meer gemak, maar ook luxe voeding- en snacks zoekt. Dit zien we o.a. terug bij het hogere segment van Magnum ijs, waar tevens goede marges behaald worden. Van de vier grote namen binnen de Unilever ijsdivisie is Ola verreweg het grootst met een bijdrage aan de omzet van €2.8 miljard. Magnum voegt €1.8 miljard toe, gevolgd door Ben & Jerry’s met €1.1 miljard en Cornetto €0.7 miljard.

Unilever zelf gaat zich volledig richten op de resterende pijlers: Beauty & Wellbeing, Personal care, Home Care en Nutrition. Het is tevens de start van een grote reorganisatie bij de resterende onderdelen. Zo zullen er 7500 banen verdwijnen en moet er in de komende drie jaar €800 miljoen bespaard worden. In eerste instantie zal Unilever nog een belang van 19.9% in TMICC aanhouden, maar dit wil men binnen 5 jaar volledig afbouwen.

In de analistenpresentatie die Unilever over TMICC gaf werd in het bijzonder stil gestaan bij de organisatie achter de verschillende ijsmerken. Onderzoek naar hoe het menselijk brein reageert op prikkels als het gaat om ijs, maar ook de technologische ontwikkeling bij de productie. Hoe een constante drang tot vernieuwing leidde tot nieuwe producten die nu niet meer weg te denken zijn. Uiteraard zijn er ook kritische noten. De strijd met de oprichters van Ben & Jerry’s blijft een issue. Hoe zit het met de seizoen gebonden omzet en kan de huidige omzet groei vastgehouden worden?

Niet onbelangrijk is de situatie voor bestaande beleggers en aandeelhouders in Unilever.

Op zaterdag 6 december wordt TMICC afgesplitst van Unilever. Op maandag 8 december kan er in de beide nieuwe aandelen gehandeld worden. Voor aandeelhouders is dat nog enigszins overzichtelijk. De portefeuille bestaat dan uit aandelen Unilever en aandelen TMICC in de verhouding 5 aandelen Unilever en 1 aandeel TMICC. Dit is echter niet de enige stap. Het bedrijf gaat met de nieuwe aandelen Unilever ook een consolidatieslag maken. Hiermee willen ze bereiken dat het uitstaande aandelenkapitaal een juiste afspiegeling blijft van het bedrijf. Dit in samenhang met bestaande kerngetallen voor winst per aandeel, dividendrendement etc. Nu wordt het wel spannend! Dit zal namelijk een dag later op 9 december effectief worden. De nieuwe ruilverhouding tussen ‘oude’ aandelen Unilever en de ‘nieuwe’ aandelen wordt maandagavond 8 december bekend gemaakt. In de praktijk: U krijgt minder aandelen Unilever, maar deze vertegenwoordigen wel een hogere nominale waarde. In geld gemeten blijft alles dus hetzelfde.

Voor de gemiddelde aandeelhouder is dit al best een ingewikkelde materie. Lastiger wordt het voor houders van afgeleide producten zoals turbo’s en opties. Daar moeten respectievelijk de uitgevende instelling, dan wel Euronext, zorgen voor een ordentelijke omzetting richting turbo’s en opties. Hiervoor gebruikt men een mandjes methode en of ratio methode. Zo kan de afsplitsing zelf vertaald worden van een oud aandeel Unilever naar een mandje van 5 aandelen Unilever en 1 aandeel TMICC. Voor de aanpassing aan de aandelen Unilever zelf volgt dan weer de ratio methode. Bij de turbo’s zal dat resulteren in een aantal nieuwe producten en ‘oude’ welke dan alleen nog ‘closing only’ zijn. Bij opties vertaalt dat meestal in diverse series met afwijkende onderliggende waardes en uitoefenprijzen. Vaak met gevolg dat de stellages wat ruimer worden.

Als u niet zeker bent van de hele situatie, dan kan het een overweging zijn om voor 5 december de bestaande turbo-of optiepositie te sluiten en deze pas na 9 december weer te heroverwegen. Qua geldelijke waarde zal de hele omzetting geen impact mogen hebben, uiteraard zal de waardering van de nieuwe aandelen wel invloed hebben op de waarden van turbo’s en/of opties.

Om in te spelen op een mogelijk verdere koersbeweging van bovengenoemde fondsen zijn er bij BNP Paribas Markets voor de meeste titels zowel turbo’s long als turbo’s short beschikbaar. Mocht u dit overwegen en dit past in uw portefeuille en strategie, gebruik dan bij voorkeur lage hefbomen om een eventuele vroegtijdige uitstop te voorkomen. Zie ook het educatieve YouTube kanaal van BNP Paribas Markets, waar u de diverse webinars en educatieve video’s kunt terugkijken.

Turbo’s zijn complexe instrumenten en brengen vanwege het hefboomeffect een hoog risico mee van snel oplopende verliezen. Ongeveer 7 op de 10 retailbeleggers verliest geld met de handel in turbo’s. Het is belangrijk dat u goed begrijpt hoe turbo’s werken en dat u nagaat of u zich het hoge risico op verlies kunt permitteren.

Op het moment van schrijven heeft Bart Peters in privé een positie in Novo Nordisk. Er kan verder sprake zijn van indirecte deelnemingen via beleggingsfondsen en/of kapitaalverzekeringen waarin voor hem belegd wordt en waar hij geen invloed op heeft op het beleggingsbeleid. Verder zijn er geen andere potentiële belangenconflicten bekend.