Afwachten op groei bij Vopak

Dinsdag 11 november 2025

De recente derdekwartaalcijfers van Vopak lagen iets onder de verwachtingen qua omzet en winst, maar de kasstroomgeneratie was daarentegen juist sterk.

• Omzet en winst licht onder de gemiddelde verwachting
• Operationele kasstroom ijzersterk
• Bijdrage van groeiprojecten vooral zichtbaar vanaf 2027
• Balans biedt ruimte voor nieuw aandeleninkoopprogramma

Wat doet Vopak

Vopak is een Nederlands opslagbedrijf dat wereldwijd vloeibare bulkgoederen zoals olie, gas, chemicaliën en biobrandstoffen opslaat.

De terminals liggen op strategische locaties in grote havens, waardoor producenten, handelaren en eindgebruikers efficiënt met elkaar worden verbonden. Het bedrijf fungeert als een onmisbare schakel in de energie- en chemieketen en biedt betrouwbare infrastructuur voor wereldwijde handel.

Steeds meer richt Vopak zich op de energietransitie. Het ontwikkelt infrastructuur voor waterstof, ammoniak en CO₂-opslag. Digitalisering, veiligheid en duurzaamheid staan centraal in de bedrijfsvoering.

Het succes van Vopak rust op drie pijlers:

1. Strategische ligging: terminals op wereldwijde toplocaties.
2. Onafhankelijkheid: bezit geen eigen producten, wat neutraliteit garandeert.
3. Aanpassingsvermogen: terminals kunnen flexibel inspelen op veranderende markten.

3e kwartaalcijfers

De resultaten van Vopak over het derde kwartaal laten een gemengd beeld zien. De omzet en winst bleven iets achter bij de gemiddelde marktverwachting. De bezettingsgraad daalde licht en er was sprake van een verlenging van bepaalde contracten die voor een kleine verstoring zorgen.

De kasstroom uit operationele activiteiten steeg verder en laat zien dat Vopak de zaken goed onder controle heeft. De balans is gezond en Vopak kan investeren in groei, dividend en het inkopen van eigen aandelen.

Vopak herhaalt de outlook voor dit jaar en verwacht een proportionele operationele winst van €1,17 miljard tot €1,2 miljard. Dit ondanks €30 miljoen impact van de ontwikkeling van wisselkoersen. Vopak verwacht dit jaar circa €700 te investeren in groei en minder dan €300 miljoen in onderhoud. Wat dat betreft een herhaling van de verwachtingen.

Groei

Vopak wil in totaal €4 miljard investeren in groei tot 2030. Op dit moment staat de teller in toezeggingen op €1,9 miljard. Het duurt echter enige tijd tot investeringen zich vertalen in een bijdrage in de winst en kasstromen. Dit zal pas zichtbaar worden in 2027 en in de tussentijd zal Vopak het moeten doen met de huidige portefeuille.

Lukt het Vopak de gehele €4 miljard te investeren dan levert dit minimaal €500 miljoen extra operationele kasstroom op. Een groei van 60% ten opzichte van de huidige vrije kasstroom. Beleggers lijken in deze niet verder te kijken dan de huidige kwartalen en zien liever dat de onderneming aandelen inkoopt in plaats van te investeren.

Sterke kapitaalallocatie

Vopak staat bekend om zijn strakke kapitaaldiscipline. Het management weegt elke investering zorgvuldig af om een hoog rendement te behalen. Minimaal 13% operationeel kasstroom rendement.

De balans van Vopak biedt Vopak veel ruimte. De huidige schuldratio ligt met 2.56 aan de onderkant van de gewenste bandbreedte. Corrigeer je dit voor de investeringen in groeiprojecten (deze projecten dragen nu niet bij aan de winst) dan daalt de ratio naar 2.12. Reken je dit door dan zou Vopak €400 miljoen ruimte hebben op de balans om bijvoorbeeld aandelen in te kopen.

De onderneming gaf in de conference call ook hints dat het positief kijkt naar de inkoop van aandelen mits de groeiplannen er niet door in gevaar komen. Dat lijkt gezien bovenstaande niet aannemelijk en wij verwachten wat dat betreft een nieuw inkoopprogramma volgend jaar. Hopelijk wat steviger dan de €100 miljoen van dit jaar.

Gemiddeld keerde Vopak per jaar 8,1% uit aan de aandeelhouders in zowel 2024 en 2025 door een combinatie van de inkoop van aandelen en dividenden. Grootaandeelhouder HAL vergrootte ziet door de inkoop haar belang verder oplopen. Inmiddels tot ruim 51%.

Aegis Vopak Terminals (India)

De joint venture met Aegis Logistics, sinds 2022 actief en recent naar de beurs gebracht in India, versterkt Vopaks positie in een snelgroeiende markt. De waardering van dit belang weerspiegelt het groeipotentieel in de Indiase opslagsector, al kan Vopak voorlopig zijn belang niet afbouwen door beursrestricties. De waarde van het belang van Vopak in AVTL ligt op dit moment op €1,2 miljard. Per aandeel Vopak een waarde van €10,56.

Vooruitblik: groei na 2026

De meeste groeiprojecten leveren pas vanaf 2027 substantieel bij aan het resultaat. Tot die tijd ligt de focus op een gezonde balans, stabiele bezettingsgraad en gecontroleerde investeringen. De balans is sterk genoeg om zowel groei-investeringen als een nieuw inkoopprogramma te financieren.

Conclusie

De winstcijfers vallen tegen, maar Vopak overtuigt qua kasgeneratie. De waardering van de aandelen is laag. Beleggers willen alleen groei zien of grotere inkoop van eigen aandelen en op beide blijft het wachten. Wij verwachten een nieuw inkoopprogramma in 2026 en voor echte groei moeten beleggers wachten op 2027. Zeker een koop wat ons betreft met een beleggingshorizon van twee jaar.

Inspelen op koersstijging Vopak

Naast een directe belegging in het aandeel kan een belegger ook een belegging in een Turbo Long overwegen. Wij kiezen hier voor onderstaande Turbo Long met een hefboom van ongeveer 2,5 en een stop loss niveau van €25,50. Er is bij een relatief lage hefboom een minder grote kans dat het stop loss-niveau wordt bereikt. Lees altijd vóór aanschaf de brochure, het prospectus en de bijbehorende definitie voorwaarden.

Bekijk deze BNP Paribas Turbo op Van Lanschot

Gebruikte bronnen:

• Investor relations Vopak
• ProBeleggen
• De Aandeelhouder
• Seeking Alpha
• ABM financial news
• Koyfin

Auteurs: Albert Jellema en Geert Campaert

Albert Jellema en Geert Campaert bezitten geen positie in UCB

Disclaimer DeAandeelhouder

Je dient de informatie in dit artikel niet te beschouwen als professioneel beleggingsadvies of als vervanging daarvoor. De informatie is uitdrukkelijk niet bedoeld als advies tot het kopen of verkopen van bepaalde effecten of effectenproducten. Aan deze informatie kunnen op geen enkele wijze rechten worden ontleend. Alle door ons verstrekte informatie en analyses zijn geheel vrijblijvend. Alle consequenties van het op welke wijze dan ook toepassen van de informatie blijven volledig voor eigen rekening. Wij aanvaarden geen aansprakelijkheid voor de mogelijke gevolgen of schade die zouden kunnen voortvloeien uit het gebruik van de door ons gepubliceerde informatie.

Je bent zelf eindverantwoordelijke voor de beslissingen die je neemt met betrekking tot jouw beleggingen. Indien iemand besluit om zelf opdracht te geven tot koop of verkoop van effecten of effectenproducten, doet hij of zij dat volledig op eigen initiatief en voor eigen verantwoording en risico. Beleggen brengt risico’s met zich mee. Het aangaan van beleggingsposities kan koersverlies tot gevolg hebben.