Sofina: waardering begint op te lopen

Dinsdag 8 juli 2025

• Aandeel dit jaar mooi gestegen, terugval vorige week
• Daling dollar werkt als tegenwind
• Discount serieus afgenomen

Investeringsmaatschappij Sofina daalde de voorbije week op de beurs met bijna 8%, een stevige daling voor een bedrijf dat niet bekend staat om zijn forse koersschommelingen. We moeten er wel bij zeggen dat het aandeel dit jaar daarvoor al ongeveer 25% gestegen was, en na deze daling dus nog altijd op 17% winst staat sinds Nieuwjaar.

Impact dollar

De voornaamste reden voor deze daling is volgens ons de verdere stijging van de euro tegenover de dollar: van 1,03 dollar voor een euro bij het begin van dit jaar, evolueerde de koers naar een nieuw jaarhoogtepunt vorige week van 1,18 dollar voor 1 euro.

De onvoorspelbare acties van president Donald Trump en de tarievenoorlog die hij startte, maken beleggers nerveus en wegen op de dollar. Het feit dat door zijn acties het begrotingstekort in de VS verder oploopt is ook negatief voor de dollar, en de Big Beautiful Bill die de voorbije week werd goedgekeurd, zal het begrotingstekort alleen maar verder doen toenemen.

Een krachtig herstel van de dollar tegenover de euro lijkt dan ook niet waarschijnlijk op de korte termijn.

Die dollardaling is echter nadelig voor bedrijven die exporteren naar de VS, of bedrijven die, zoals Sofina, veel activa hebben die noteren in dollar.

Sofina investeert in Europa, Azië en de VS, maar de meerderheid van haar geld zit wel geïnvesteerd in allerlei fondsen van vooral Amerikaanse venture capital- en private equity-fondsen en ook een deel van de Aziatische investeringen worden in dollar uitgedrukt.

In totaal is € 6,7 miljard van de € 10,3 miljard net asset value van Sofina in dollar uitgedrukt. Dat betekent dus dat een daling van de dollar met 10% een impact heeft van € 670 miljoen of ruim 6% op de portefeuillewaarde.

De daling van de dollar dit jaar heeft zo een negatieve impact van ongeveer 7% op de intrinsieke waarde. We denken dan ook dat de intrinsieke waarde bij de halfjaarcijfers zal gedaald zijn tegenover het begin van het jaar.

Op 22 juli zullen we hierover duidelijkheid krijgen wanneer Sofina haar update bekend maakt. Het voorbije halfjaar waren er ook geen grote lucratieve verkopen van participaties die de intrinsieke waarde een extra boost kunnen geven, maar daar komt mogelijk verandering in binnenkort.

Grote exits op komst?

De voorbije maanden waren er meermaals berichten in de financiële pers dat Cognita, de Britse uitbater van privéscholen, al verschillende biedingen zou ontvangen hebben van bekende private equityspelers (Blackstone, CVC, Permira,…), die allemaal het bedrijf willen kopen. De biedstrijd zou de geboden bedragen al hebben doen oplopen tot boven € 6 miljard (enterprise value).

Dat is goed nieuws voor Sofina, want ze bezitten 13% van Cognita en het is hun tweede grootste participatie na Bytedance (TikTok). We schatten dat Sofina haar aandeel in Cognita nu rond € 500 miljoen waardeert, wat dus potentieel geeft van een opwaardering met mogelijk € 200 miljoen of meer als een verkoop aan de genoemde bedragen zou doorgaan.

Daarnaast mogen we binnenkort een gedeeltelijk exit verwachten bij het Indiase Pine Labs, dat een beursintroductie op de beurs van Mumbai plant aan een waardering in dezelfde grootte-orde als Cognita. Sofina investeerde al in 2015 in de fintechspeler die elektronische betalingen verwerkt via terminals, maar hier zal de meerwaarde een stuk kleiner zijn, want Sofina bezit minder dan 2% van de aandelen.

Het toont wel weer aan dat er in de portefeuille van Sofina verschillende verborgen parels zitten die vroeg of laat verzilverd kunnen worden. Als het beursklimaat niet verslechtert, zitten er waarschijnlijk nog andere exits via IPO of verkoop aan te komen in de tweede jaarhelft.

Beperkte upside

Fundamenteel is er dus geen probleem bij Sofina, we verwachten dat ze de komende jaren zullen blijven groeien en regelmatig lucratieve exits kunnen realiseren, maar de dollardaling weegt nu wel op hun waardering. We schatten dat daardoor de intrinsieke waarde per aandeel zal gezakt zijn van € 311,7 eind vorig jaar naar nu minder dan € 300.

De discount op de intrinsieke waarde is de voorbije maanden door de koersstijging dan ook afgenomen, en zit nu rond de 12%. Beleggen in Sofina geeft beleggers toegang tot private investeringen die anders niet beschikbaar zijn. Op dit moment aan te kopen tegen een kleine korting.

Inspelen op koersstijging Sofina

Naast een directe belegging in het aandeel kan een belegger ook een belegging in een Turbo Long overwegen. Wij kiezen hier voor onderstaande Turbo Long met een hefboom van ongeveer 2 en een stop loss niveau van €145,3273. Er is bij een relatief lage hefboom een minder grote kans dat het stop loss-niveau wordt bereikt. Lees altijd vóór aanschaf de brochure, het prospectus en de bijbehorende definitie voorwaarden.

Bekijk deze BNP Paribas Turbo op Sofina

Gebruikte bronnen:

• Investor relations Sofina
• De Aandeelhouder
• ProBeleggen
• Marketscreener
• ABM financial news

Auteurs: Albert Jellema en Geert Campaert

Albert Jellema bezit geen positie in Sofina - Geert Campaert bezit wel positie in Sofina

Disclaimer DeAandeelhouder

Je dient de informatie in dit artikel niet te beschouwen als professioneel beleggingsadvies of als vervanging daarvoor. De informatie is uitdrukkelijk niet bedoeld als advies tot het kopen of verkopen van bepaalde effecten of effectenproducten. Aan deze informatie kunnen op geen enkele wijze rechten worden ontleend. Alle door ons verstrekte informatie en analyses zijn geheel vrijblijvend. Alle consequenties van het op welke wijze dan ook toepassen van de informatie blijven volledig voor eigen rekening. Wij aanvaarden geen aansprakelijkheid voor de mogelijke gevolgen of schade die zouden kunnen voortvloeien uit het gebruik van de door ons gepubliceerde informatie.

Je bent zelf eindverantwoordelijke voor de beslissingen die je neemt met betrekking tot jouw beleggingen. Indien iemand besluit om zelf opdracht te geven tot koop of verkoop van effecten of effectenproducten, doet hij of zij dat volledig op eigen initiatief en voor eigen verantwoording en risico. Beleggen brengt risico’s met zich mee. Het aangaan van beleggingsposities kan koersverlies tot gevolg hebben.